Les institutions financières, les
gouvernements, les banques centrales ou même certains organismes privés,
publient régulièrement des rapports ayant parfois des impacts importants sur
l’évolution des cours des marchés financiers. Les thèmes de ces rapports sont
extrêmement variés :
- Emploi et chômage,
- Production manufacturière,
- Consommation des ménages,
- Croissance économique…
Il peut s’agir tout aussi bien de bilans que
de perspectives d’évolution. Ces rapports sont communément appelés «
indicateurs » par les marchés financiers, car ils vont influencer de façon plus
ou moins marquée l’évolution des cours.
Nous allons donc dans ce chapitre vous
présenter les principaux indicateurs ayant un impact sur le marché du Forex.
Ces indicateurs concernent les pays ou zones économiques représentatifs des
devises les plus traitées sur le Forex, à savoir : les Etats-Unis, la zone
euro, le Royaume-Uni et le Japon. Auparavant, nous présenterons brièvement les banques
centrales de ces quatre pôles dont l’importance sur les cours est indéniable.
Marché du travail
- Rapports
sur l’emploi Employment report, Non Farm
Payrolls : concerne les salariés non agricoles travaillant pour le secteur
privé et les offices publics, permet de constater la création d’emplois
; limites : Seul 60% des réponses sont publiées à temps,
ce qui implique de nombreuses révisions (marge d’erreur élevée) Establishment
survey : Enquête concernant les salaires, le nombre d’heures
travaillées...
- Household
survey: Enquête portant sur le pourcentage de la
population active, le taux de chômage… ; 95% des sondés répondent, donc il
y a peu d’erreur ; limites : Pas de différenciation entre
les emplois à temps complet/partiel, pas d’identification des emplois
précaires, nécessite de nombreuses révisions (marge d’erreur élevée)
- Demande
d’allocations chômage : Mesure des
nouvelles demandes et du total des demandes ; permet de constater les
licenciements (détecte les éventuelles récessions) et la situation du marché
du travail ; limites : ne permet pas de constater les
créations d’emplois. Volatile, nécessité de prendre en compte les moyennes
mensuelles
Croissance
- PIB GDP :
correspond à la valeur total de ce qui a été produit et permet d’estimer
la croissance économique du pays ; limites : publié un
mois après le trimestre concerné, n’est donc pas réellement à jour.
Production
- ISM (Institute
for Supply Management) manufacturier : Indice
mesurant l’évolution du secteur manufacturier selon 5 critères :
production, nouvelles commandes, emploi, délai de livraison, stocks. Outil
de mesure efficace (si indice supérieur à 42.7 : expansion globale de
l’économie, supérieur à 50 : expansion du secteur, récession si
inférieur). Permet d’appréhender l’évolution de l’activité et de détecter
les retournements de cycle.
- Chicago
PMI (Purchasing Managers Index) : identique
à l’ISM manufacturier mais ne concerne que les entreprises manufacturières
du Midwest. Publié avant l’ISM manufacturier ; limites :
plus volatile que l’ISM manufacturier, il n’est pas toujours un bon
indicateur de ce dernier.
- Production
industrielle : L’indice est un pourcentage des
capacités de production utilisées chaque mois : si l’industrie correspond
à seulement 20% de l’économie, il s’agit de l’activité la plus cyclique,
donc cet indice est important pour appréhender les cycles économiques et
les retournements de cycle. Limites : l’industrie est plus marquée que les
autres secteurs par des évènements exceptionnels tels que les grèves, le
climat… Seul 55% des résultats sont disponibles à temps
- Commandes
en biens durables (durable
goods orders) : Mesure les commandes adressées aux
entreprises manufacturières ayant une espérance de vie de plus de 3ans.
Pertinent pour appréhender les perspectives industrielles et bon
indicateur de l’investissement. Fortement corrélé au PIB. Limites : très
volatile (car comprend des biens tels que les avions ou le matériel de
défense qui ne sont pas de bons indicateurs)
Consommation
- Les
ventes au détail : Mesure du montant en dollar
dépensé sur le mois. Premières informations disponibles sur la
consommation des ménages (qui est la principale composante du PIB) ; limites :
ne représente qu’un tiers de la consommation totale et ces ventes peuvent
être affectées par des fluctuations de prix. Taux de réponse bas (50%),
nécessite de renouveler l’enquête pour atteindre l’échantillon nécessaire.
- Consommation
privée, PCE (Personnal Consumption
Expediture) : Mesure les dépenses de consommation (biens et
services). Données publiées en valeur (la plus commentée) et volume (la
plus intéressante). Donne une bonne idée générale de la tendance de
consommation ; limites : Il manque toujours le dernier
mois du trimestre lors de la publication du PIB.
- Confiance
des consommateurs : Michigan, enquête sur le
sentiment global des consommateurs, leurs conditions courantes, leurs
perspectives (étude des finances des ménages et de la perception qu’ils
ont de l’évolution économique des Etats-Unis). Indicateur existant depuis
50 ans. Permet d’identifier des tendances à long terme proches des
tendances de consommation. Analyse court terme assez peu fiable pour
pouvoir estimer une tendance de consommation. Dépend fortement des
conjonctures politiques en cours.
- Confiance
des consommateurs : Conference board : Enquête
concernant les sentiments sur l’emploi (actuellement et dans 6 mois), les
conditions économiques (actuelles et dans 6 mois), et le revenu des
ménages. Bon indicateur de l’évolution du marché du travail, indépendant
des évolutions politiques et boursières, dépendant du marché du travail.
Peu corrélé avec la consommation des ménages et assez volatile
Construction et Immobilier
- Mise
en Chantier et permis de construire (Housing
starts) : nombre de permis de construire et de mises en chantier
(par types de maisons et par région, lors de la signature de l’acte). Bon
indicateur de l’évolution du marché immobilier, permet de prévoir
l’investissement résidentiel (composante du PIB) ; limites : un peu
réducteur
- Ventes
de maisons neuves (new home sales) : mesure
les ventes de maisons neuves (lorsque le contrat est exécuté). Bonne idée
de l’évolution du marché immobilier et de l’activité future dans la
construction. Limites :Statistique volatile et
susceptible d’être fortement révisée
Commerce extérieur et Balance des paiements
- Solde
Commercial (Trade Balance) : écart
entre les exportations et importations (par produits et par pays), en
valeur pour les services, et en valeur et volume pour les biens. Reflet
des échanges commerciaux avec le reste du monde, permet de constater la
contribution du commerce extérieur à la croissance du PIB. Limites :
volatile car prend en compte des composantes lourdes (ex : avion) et/ou
saisonnières
- Achats
nets par les non-résidents : mesure des
transactions long terme des non résidents avec les américains. Somme des
achats nets des titres US et de titres étrangers par les non-résidents (si
positif : entrée de capitaux pour les US). Premières données disponibles
sur les flux financiers entre les US et le reste du monde ; Limites :
Ne prend en compte que les titres long terme. Partage biaisé entre secteur
public et privé.
Prix, Salaires, Productivité
- Prix
à la consommation (Consumer price) :
mesure des prix pour un panel de biens et services. Indice le plus regardé
: CPI-U (all urban consumers). Mesure la plus complète de l’évolution des
prix. Permet de déterminer des tensions inflationnistes ; limites :
Possible surestimation des prix (amélioration en cours) Très volatile si
on prend en compte l’énergie et l’alimentation.
- Prix
de production (Producer Price) :
indice des prix reçus par les producteurs de biens. L’indice le plus
étudié est celui des produits finis (à l’opposé des biens bruts et des
biens intermédiaires). Donne une bonne idée de l’évolution des prix ;
limites : champs d’action restreint (ne prend pas en compte les services).
Très volatile si on prend en compte l’énergie et l’alimentation.
- Déflateur
de la consommation (PCE deflator) : indice
de prix de la consommation privée. L’indice hors énergie et alimentation
(core PCE deflator) est l’indice pris en compte par la Fed dans la mesure
de l’inflation ; limites : Intérêt limité puisque le prix à la
consommation du même mois a déjà été publié.
- Indice
du coût de l’emploi (Employment Cost Index,
ECI) : mesure des salaires (70% de l’indice) et des prestations
payés par les entreprises (30% restant). Mesure la plus complète et fiable
des coûts du travail ; limites : la plupart des informations contenues
dans cet indice sont déjà connues.
- Productivité
et coûts salariaux unitaires : mesure la
variation de la production par heure de travail dans le secteur privé.
Publication des salaires réels et des coûts salariaux unitaires. Rapport
détaillé pour les entreprises non agricoles et non financières : données
fiables pour apprécier la productivité sous jacente. L’évolution des coûts
salariaux permet de déterminer une tendance de l’inflation ; limites :
données intéressantes pour les économistes, mais moins pour les marchés
car les informations intéressantes le concernant ont déjà été publiées
Politique Monétaire
- Beige
Book : Ensemble des rapports de chaque réserve
fédérale, et synthèse de ceux-ci. Concernent la consommation, les secteurs
manufacturier et des services, l’immobilier, les banques, l’agriculture,
l’énergie, les prix… Bonne description de la situation économique. Très
intéressant s’il est publié avant les statistiques mensuelles du même
mois. Limites : Trop qualitatif. Absence d’appréciation de la part de la
Fed.
- FOMC (Federal
Open Market Committee): comité de politique monétaire (les 7 membres du
board, et 5 des 12 présidents des banques régionales, dont celui de NY).
Annonce des taux et des décisions en terme de politique monétaire future.
Limites : en général les annonces concernant les taux ont déjà été
communiquées en amont pour avertir le marché mais surprises possibles
- Minutes
du FOMC : Résumé des conversations qui ont eu lieu
lors du FOMC. Présente les grandes lignes de la situation macroéconomique
en se concentrant sur les points stratégiques. Donne des informations sur les
préoccupations de la Fed.
- Rapport
de politique monétaire du Congrès : Discours du
Président de la Fed devant le congrès et publication du rapport de
politique monétaire. Publication des projections de croissance et
d’inflation pour l’année en cours et l’année à venir. Occasion unique
d’avoir des prévisions chiffrées de la Fed.